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沉思者007 (@deep_thinker) 在 硬核 | 智谱上市招股书深度解读 中发帖
港股招股书链接：
智谱即将在港股上市，19日晚港交所披露了招股书，以下是我爆肝对整个招股书的解读：
钱从哪来？增长快吗？
2025年上半年收入1.91亿，绝大部分收入(84.8%)来自本地化部署。2022-2024年收入复合增长率超130%，增速较快。
本地化部署的毛利率较高（59.1%），但云端部署（卖API）的毛利率为-0.4%，用户调用一次 API，智谱就亏一笔钱。
为什么亏？亏在哪了？
2024年公司智谱收入3.12亿，但研发开支是21.95亿，超过收入的7倍。2025年上半年，智谱收入1.91亿，但研发开支是15.94亿，超过收入的8倍。研发烧钱的速度比赚钱的速度更快。
研发开支里算力是大头，2024年是15.52亿，2025年上半年是11.45亿，钱都被云厂商和显卡厂商赚走了。
公司稳不稳？欠债多吗？
公司账上现金25.51亿，银行贷款有1.37亿，租赁负债6亿。 ...
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