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沉思者007 (@deep_thinker) 在 硬核 | MiniMax上市招股书深度解读 中发帖
港股招股书链接：
MiniMax作为国内头部AI厂商即将在港股上市，21日晚港交所披露了招股书，以下是我爆肝对整个招股书的解读：
钱从哪来？增长快吗？
2025年前9个月收入5343万美元（3.76亿），大部分收入(71.1%)来自AI原生产品(ToC)。相比去年同期增长了174%，增速较快。
AI原生产品(ToC)的毛利率较低。2024年为-8.1%，2025年前9个月毛利终于转正到4.7%。开放平台等企业服务(ToB)的毛利率较高，2024年为63.2%，2025年前9个月为69.4%。
作为参考，智谱的ToB业务中，本地化部署的毛利率为59.1%，云端部署（卖API）的毛利率为-0.4%。看起来MiniMax的利润空间更高。
为什么亏？亏在哪了？
2024年MiniMax收入3052万美元（2.15亿元），研发开支1.89亿美元（13.3亿元），研发开支是收入的6倍多；2...
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